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宏观转势，成本下移

原油方面，尽管现实供应仍然偏紧，在流动性紧缩的背景下，海外经济衰退预期不断强化，市场对原油需求前景不看好，国际油价进入下跌通道。

PX方面，随着美国汽油裂解价差的见顶，前期支撑PX价格走强的调油逻辑不复存在，PX交易逻辑重回亚洲供需。近期亚洲PX供应提升较多，PX预期累库。虽然PX-石脑油价差已经回落至350美元/吨左右，但估值仍然偏高。

原油重心下移和PX环节利润压缩是PTA价格下跌的主要因素。

需求持续负反馈，PTA累库

PTA自身供需同样不乐观。终端弱势，织造开工降至历史同期低位，涤丝在弱需求、低现金流、高库存的状态下7月起开启自律性减产，减产幅度不断加码，需求负反馈。而供应端因PTA大厂对流通货源的控制力较强，现货PTA加工费不低，PTA开工率近期回升较多。PTA供需边际走弱，进入累库通道。

综上所述，成本端下移和自身供需较差是共同促成PTA本轮下跌，由于此前PX环节利润偏高，PTA跌幅较大。目前PX-石脑油价差在350美元/吨左右，PTA现货加工费在600元/吨左右，PX+PTA综合利润不低，仍有压缩空间。

标签： 新湖期货 经济衰退 跌幅较大