“在港交所工作的十多年间，我一直都在探索，如何提高港交所为中国企业融资的效率。虽然取得了一些成果，但仍有很多遗憾。其中最大的遗憾，就是未能为中国小微企业的融资做点什么。”8月3日，前港交所行政总裁李小加在滴灌通投资公司启动仪式上表示。

李小加卸任后，成为牛码集团创始人，后又成立滴灌通投资公司(下称：滴灌通)。滴灌通定位为连接国际资本与中国小微企业、劳动创业者的投资平台，缓解小微企业融资难、融资贵的问题。

李小加表示，内地小微企业活力十足且规模庞大，却一直是全球投资者尚未涉足的全新领域。凭着数字经济所带来的红利，滴灌通把国际资本引入中国小微企业，助力其健康发展。

助力内地小微企业融资

今年3月，李小加在两会上提交《关于创建“滴灌通”系统将全球流动性过剩精准引入中国中小企业的提案》。李小加指出，目前，国际资本与中国中小实体完全割裂，建议创建一个将海量国际资本与中国中小微企业互联互通的金融基础工程，通过香港将国际资本精准引入中国千千万万中小实体当中。

滴灌通隶属于牛码集团，该集团由李小加和张高波共同创立。李小加此前担任港交所行政总裁，在任期间成功推动沪港通、深港通及债券通，加强了国际市场与中国内地市场的互联互通。张高波曾担任东英金融集团的行政总裁，是中国金融改革、中国企业海外上市和跨境资产管理的积极参与者，曾推动与南方基金共同创立东英资产管理公司。

李小加表示，在传统金融思维中，小微企业有体量小、抗风险能力差、违约率高等标签，形成了不适合规模化投融资的固有印象。但实际上，很多小微企业的平均增长率和投资回报率远高于大中型企业，同时小微企业对行业风险和市场波动的敏锐反应和灵活应对能力也很高。

但是由于小微经济太分散、经营信息缺乏透明度，加大了国际投资者辨识的难度。随着数字经济在中国的普及和互联网的迅速发展，小微经济活动越来越透明，机构投资者的资金更能规模化的海量部署。中国的小微经济正逐步发展成为现代投资的新蓝海。

以往小微企业的资金来源大多两个方面：第一，股东资金。小微企业规模小而分散，少有机构投资者愿意投资。因此，小微企业的股东出资人很多是亲朋好友。第二，信贷资金。无论是正规银行还是民间借贷，信贷资金一般都有事先确定的还本付息节奏，常常与小微生意的经营周期产生错配。

例如一家餐厅因为门前修路而收入骤降，拿什么偿还当月的本金利息?单纯依靠信贷资金来解决小微企业的长期发展资金，本身内嵌着期限错配的金融风险。

李小加强调，滴灌通提供给小微企业的资金，不是贷款，而是投资。

“贷款是‘怕死’的，我们不是不怕。我们希望如果死掉二三十个小微企业的话，剩下的七八十个依然能够有回报，使得我们有一个非常好的组合。这是投资和借贷的区别。不敢借贷，不意味着我们不应该或者不敢投资。”他说。

“中间段”的生意

据他介绍，融资有一个“宽度”，最左边是银行，最右边是VC，滴灌通可能是在中间。银行是借贷给小企业的钱必须要收回，从借贷的角度来看，银行的收入是有限的，利率就确定了银行要在最好的情况下把钱收回来、把利率拿回来。但由于利率是有顶的，也就意味着对风险的承受是有底儿的，一旦风险超过的时候这个贷款就会变成不良贷款，这就很难做了。

VC是另外一端，投资十个企业，八九个死掉没有关系，只要有一两个是100倍的回报，VC就觉得很好。

而滴灌通在中间。“我们选出来的小微企业风险也是不小的，但如果我们能找到足够好的小微企业，回报是相当可观的。全中国有2亿家小微企业，我们就投比较优秀的1%，也是200万个。‘活下来’的企业能把整体回报带起来，这可以给投资者在生命周期里仍然带来非常好的回报。”李小加说。

在他看来，单个小微企业并不是很好的投资标的，滴灌通构建的是大型投资组合，即把海量的小微企业组合在一起进行规模化的投资。一个投资组合内的企业数目越多，企业间的相关性就越低，风险就越分散，投资越安全，回报质量越高。”

李小加表示：“滴灌通想要组合不同行业的小微企业，给国际投资者一个以人民币计价的大量的组合，这是目前在全世界范围内都没有的。例如，一批江苏的小餐馆、一批广东的小药店以及一批甘肃的小酒店，极不相关的投资组合出来以后，投资回报质量是非常高的，因为很少能有一件事情让这些创业方向同时都失去希望。风险要能够全面分散，所以组合也是越分散越好。

据了解，滴灌通的投资策略简称“SHARPE”。小微投资单笔小额(Small in amount)、海量万千(Huge in number)，才能构建出风险高度分散的小微投资组合。滴灌通将通过数字化的收入管控机制(ARM，automated repayment mechanism)和与节点企业伙伴建立广泛的合作网络，使得资金可以抵达大量小微企业，收益可以及时回收。通过类股权的收入分成安排(RDR，revenue distribution right)，为小微企业提供灵活、透明的长期资本。

为此，滴灌通还开发了一套持续优化的投资组合配置体系(Progressive allocation strategy)，为海量的小额投资定价。通过新型的数字化交易平台(Exchange)吸引更多投资者参与这个全新的蓝海投资市场，为小微投资提供长期稳定的流动性。

张高波补充道，由于国际投资人会更急迫地寻找有回报的资产，而人民币计价的资产具备很大吸引力，滴灌通现阶段会使用国际投资人的资本，也同样欢迎国内资本的加入。记者 冉学东 见习记者 付乐 北京报道

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